《表1 国际证券资金资本大幅流入的影响因素分析》

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《国际证券资金大幅流入识别及其影响因素研究》

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注:被解释变量为虚拟变量:资本大幅流入事件。解释变量包括推动因素、拉动因素和传染效应。推动因素包括全球经济增长率（Global Growth）、流动性风险（TED）以及投资者风险偏好（VIX）；传染因素是指地域传染变量（Contagion Variable）；拉动因素包括本国GDP同比增速 (Dom.Grow

本研究将采用面板Probit模型的估计结果作为基准模型。为避免多重共线性的问题，本研究计算了各个解释变量之间的相关性，并对相关系数0.5以上的变量进行了如下处理:第一，全球经济增速和全球利率水平相关系数为0.52，根据指标显著性，模型中仅包含了全球经济增速变量；第二，贸易开放度与国际储备的相关系数为0.74，因此，在加入贸易开放度的模型中剔除了国际储备变量；第三，资本账户开放度与主权信用评级和政治稳定性的相关性较高，因此，分别加入模型进行回归；第四，主权信用评级和政治稳定性的相关系数为0.69，根据指标显著性。仅保留了政治稳定性指标。为检验结果的稳定性，基准模型一共包含五组结果，即分别将推动因素、传染效应和三组拉动因素放入模型进行估计，结果如表1所示。通过对实证结果进行分析，本文得到以下结论。