《表5 中低收入经济体证券资本流入激增对全要素生产率TFP增长的中介效应回归》

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《“金融资源诅咒说”的实体经济渠道——基于劳动力配置视角的跨国证据》

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上文将高、中、低收入水平的经济体样本进行混合处理，得出了国际证券资本对劳动生产率增长的平均影响，然而不同收入类型的经济体经济基本面往往存在较大差异。鉴于发达经济体金融体制相对健全，受到“金融诅咒”的可能性更低，进一步将样本划分为中低收入经济体和高收入经济体，并加以对比分析，以验证假设3。此外，中国作为典型的中等收入国家，资本账户开放时间较短且尚未完全开放，金融制度仍存在较多不合理不完善之处。但近年来由于经济发展水平较快吸引了大规模的外部投资，如何应对外部资本冲击的问题亟待解决。将中低收入经济体分离出来，对我国而言更具参考价值与借鉴意义。针对中低收入经济体的回归结果如表5所示，可以看出，证券资本流入对生产率增长的主效应不存在，证券资本流入激增在99%的显著性水平上抑制了生产率增长。Sobel检验的Z值为-1.584，大于0.96的临界值，说明在证券资本流入激增对生产率增长的抑制过程中，劳动力配置起到了显著中介作用，中介效应占总效应的比例为6.94%；对高收入经济体的回归结果如表6所示，证券资本流入规模及激增对生产率增长的主效应均不存在。