《表2 候选财务预警特征变量》

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《基于非均衡样本的信用债违约风险预警研究》

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注:部分财务指标计算公式:（1）偿付本息/总资产=（偿还债务支付的现金+分配股利、利润或偿付利息支付的现金）/总资产；（2）有形资产净值债务率=全部有息债务/有形资产净值，其中:有形资产净值=所有者权益合计-无形资产-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税资产；（3）现金强

企业适度负债经营是必要的，但企业债务需要依靠资产创造的收入、利润、现金流量等来偿还，因此，企业的负债规模存在一个合理的“度”。从债务规模匹配性角度，即企业的债务规模与其资产、收入、利润、现金流的匹配性进行梳理、分析，可以得到能够对企业违约概率提供有效增量信息的财务特征变量。此外，笔者在对过往违约发债主体以及传统信贷违约企业的个案研究中也发现，以债务规模的匹配性视角去观察企业，能够较为准确地把握企业的经营风险和财务风险情况。按照上述思路，本文设计基于债务规模匹配性的17个财务预警特征指标作为预警模型的候选特征变量，如表2所示。