《表2 事件研究法基本构成》

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《“互联网+”式并购对提高上市公司市场价值的影响》

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为测度上市公司市场表现，本文使用事件研究法（Event Study）计算累计超额收益率（Cumulative Average Abnormal Return，CAR），反映出投资者对未来公司价值预期，具有前瞻性。相较于会计研究法（Accounting Study）（1）等长期绩效评估方法，能够避免上市公司财务报表式重组等噪音信息造成的财务业绩改善假象，以及克服事件前后财务数据较短等数据可得性问题（2）（3）。事件研究基本构成及计算过程如表2所示。值得一提的是，在估计模型的选取中，已有研究发现CAPM模型存在选取无风险利率误差和系数估计不稳定等问题，不适合中国资本市场（4）（5）（6），因此本文选用市场模型、均值调整模型和市场调整模型估计预期正常收益率，若结果相差不大，则结论稳健可信。