《表3 相关变量说明：“互联网+”式并购对提高上市公司市场价值的影响》

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《“互联网+”式并购对提高上市公司市场价值的影响》

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其中，CAR代表公司市场绩效，以CAR（-60，60）衡量，表示收购公司在并购事件窗口[-60，60]中的累计超额收益率；Policy表示国家政策环境，2015年7月国务院印发《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，明确了“互联网+”内涵以及11个重点行动领域，首次比较详尽地指明了“互联网+”所支撑领域的发展方向，是政府将“互联网+”战略落到实处的体现。因此，以2015年7月为时间节点，对于在此日期之前发布公告的公司定义Policy=0，表示政策支撑环境较弱，日期之后定义Policy=1，表示政策支撑环境较强；Industry表示行业虚拟变量，代表行业间的差距，若并购两方行业差异小，定义为Industry=0，反之定义为Industry=1，其中按照小类行业分类将电信、广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业和计算机、通信和其他电子设备制造业认定行业差距较小，其余可看作行业差距较大的传统产业；Concept为虚拟变量，表示“互联网+”的具体概念类别，考虑到总体样本中概念分布分散，依据2015年7月国务院提出的“互联网+”行动指导意见重点关注领域，将“互联网+”概念分为三类，第一类是“互联网+基础设施”（Concept1=1），第二类是“互联网+金融”（Concept2=1），第三类为“互联网+传统产业”（Concept3=1）（1）；Z代表控制变量，已有研究表明股权集中度、政府关联度、公司规模、现金流量、资产负债率、市值与账面价值比、盈利能力等公司特征以及重组过程中支付方式影响企业的市场表现，在此基础上加入公司规模（Size）、现金流量（OCF）、总资产净利润率（ROA）、第一股东持股比例（Top1）、资产负债率（Leverage）、账面价值与市值比（BM）、政府关联度（Gov）、支付方式（Pay）作为控制变量。具体变量说明如表3。