《表3 分时间区间的方差分解:》

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《外汇储备、人民币汇率和通货膨胀预期的动态关系研究》

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通过将样本区间分为两部分来估计预测方差分解，能够明确两类因素对通货膨胀预期波动影响权重的变化。表3显示了我们以2005年7月为“断点”得到的前后两个样本的方差分解结果。经对比可以知道，除通货膨胀预期对自身的解释力度有所下降之外，外汇储备对通货膨胀预期波动的解释力度有所上升，约从21%升至32%，提高了11%，造成这一结果的原因是，中国的外汇储备量由2000年的1 655.7亿美元逐年递增至2014年6月的最高点3.99万亿美元，央行投放的外汇占款额也从2000年的1.42万亿元上升至2014年9月的最高点29.5万亿元。但2005年之前，外汇占款额与广义货币供应量M2之比的平均值约为17%，而2005年之后，这一平均比率接近30%，尤其是2007年至2010年连续4年都超过了30%，因此，对于通过释放流动性这一渠道对中国通货膨胀预期的影响而言，外汇储备量在2005年之后的解释力度显然要更大。