《表7 稳健性检验:T+1估计窗口》

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《管理层能力能够降低股价崩盘风险吗》

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一个值得关注的问题是，管理层能力促使股价崩盘风险降低的作用能持续多久。借鉴Kim等[48]及江轩宇和许年行[38]的做法，此处稳健性检验将股价崩盘风险的估计期延长至两年及三年，选取变量Crasht+1和Crasht+2。表7和表8分别报告了将估计期延长至两年（T+1）和三年（T+2）的回归结果。从表7可见，在T+1的估计时间窗口下，管理层能力MAt-1与股价崩盘风险的两个指标Ncskewt+1和Duvolt+1在全样本和国有子样本下都显著负相关；在非国有子样本下，尽管样本统计结果不显著，但系数符号为负。从表8可见，在T+2的估计时间窗口下，管理层能力MAt-1与股价崩盘风险的指标Ncskewt+2在全样本和国有子样本下显著负相关，与Duvolt+2在国有子样本下显著负相关、全样本下负相关但不显著；在非国有子样本下，尽管样本统计结果不显著，但系数符号为负。表7和表8的结果表明管理层能力对股价崩盘风险的影响具有长期性、持续性。