《表2 主要变量描述性统计与相关系数》

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《集团财务公司角色承担与内部资本市场配置效率》

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注:*是在0.05水平上显著。

表4第一列列示的是模型（1）的回归结果。结果显示，ICM与Cashflow的交乘项系数为0.034，p值1.68在10%水平下显著，表明内部资本市场约活跃，投资对内部现金流的敏感性越强，从而支持我国企业集团内部资本市场激化了上市公司委托代理矛盾的假设，H 1成立。表2第二列列示的是模型（2）的回归结果。结果显示Finance与Cashflow的交乘项系数为-0.0605，p值-2.29在5%水平下显著，说明相对于所在集团没有财务公司的上市公司而言，所在集团有财务公司的上市公司投资对内部现金流敏感性更弱，H 2得到支持。但是，这一结果并不能解释财务公司在企业集团内部起到的作用，是因为“充分融资”还是“矛盾调和”。