《表6 GMM回归：东道国金融深化、金融稳定与中国对外直接投资》

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《东道国金融深化、金融稳定与中国对外直接投资》

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注:括号内数值为t统计值；*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上的显著。

考虑到企业对外直接投资可能存在的连贯性，本文在静态面板模型的基础上加入对外直接投资的滞后一期值，并将其作为解释变量，采用动态面板数据GMM方法进行回归。为进一步探究东道国在不同金融深化的程度下其金融市场稳定性对于吸引我国直接投资的影响，本文还将金融深化与金融稳定的交互项纳入模型，即将Finde*Finsta作为解释变量进行回归估计（见表6）。模型（11）与模型（12）分别为发达国家或地区与发展中国家或地区的估计结果。从中可以看到，对外直接投资的滞后项在1%的水平上显著，表明我国企业对外直接投资存在一定的连续性。模型（11）中显示交互项系数为正但不显著，而模型（12）该项在1%的水平上显著为正，这意味着投资东道国无论是发达国家还是发展中国家，随着该国金融市场规模的扩大，我国企业对其直接投资风险偏好程度也会加强，但这种偏好的加强对于发展中国家而言更为显著。这主要是由于发展中国家的金融市场与发达国家相比尚未成熟，金融市场各方面不确定因素较多，因此进行对外直接投资的企业特别是中小型企业为减少融资成本便会选择这些发展程度较低且风险较高的国家进行投资，而随着东道国金融市场规模的扩大，母国在这些发展中国家的金融市场上所获得的融资渠道增加，将会吸引更多的中小型企业投资者，从而显示出更强的投机偏好，这在一定程度上也验证了前文模型（8）中Finsta显著为正的这一结果的现实意义。其他控制变量与前文基础回归中的结果一致，表明结果具有稳健性。