《表1 东北特钢财务分析》

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《违约债券信用评级质量研究及启示》

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一是资本结构不合理。如表1所示，2012年至2015年，东北特钢资产负债率均在84%以上，而其同行业可比公司的资产负债率均值则在68%左右，东北特钢资产负债率高出同行业均值16个百分点。2015年9月的公司财报显示，公司资产构成以非流动资产为主，其中在建工程和固定资产分别占同期资产总额的31.61%和23.45%，但大部分已抵押；流动资产构成中，存货和货币资金占比较大，存货主要为钢材产成品，且存货周转率由2014年末的1.92下降至2015年末的1.40。