《表6 治理环境的调节效应检验》

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《影子银行业务会增加股价崩盘风险吗》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著；括号内数值为t值。

前已述及，内部人有选择地披露私有信息是造成公司股价崩盘的重要原因，而公司的内外部治理机制可以通过监督和规范管理层行为进而抑制股价崩盘的发生。王化成等（2015）发现，大股东持股比例越高，对管理层的监督力度越强，其自身的“掏空”动机越低，从而有利于降低公司股价崩盘风险。本文借鉴江轩宇（2015）的做法，将高于同年度同行业第一大股东持股比例中位数的公司视为治理环境较强组，否则视为治理环境较弱组，对原模型进行分组回归，结果如表6所示。