《表5 监管环境的调节效应检验》

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《影子银行业务会增加股价崩盘风险吗》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平上显著；括号内数值为t值。

中国上市公司信息披露的主要监管部门为中国证监会以及沪深两大证券交易所，当上市公司位于其所属证券交易所的所在地时，受益于地理临近性和社会法律环境一致性，证券交易所对本地上市公司的监管成本更低、督导更及时、检查频率更高，因此公司隐藏负面消息的成本更高，影子银行业务对股价崩盘风险的影响更弱。本文将与所属证券交易所处于相同城市的上市公司视为监管环境较强组，否则视为监管环境较弱组，对原模型进行分组回归，结果列于表5。从中可见，只有当监管环境较弱时影子银行业务才会对股价崩盘风险起到正向促进作用，基本符合理论预期。