《表2“投资机会-流动性”关系:基本回归分析》

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《投资机会集对股票流动性影响研究——兼论资产专用性的调节效应》

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注:“*”“**”和“***”分别表示在10%、5%和1%的水平上显著（下同）。

由此可见，命题一得到证实。企业的投资机会集越大、投资机会越多，股票的流动性越差；反之则反是。诚然，投资机会为企业创造更多利润提供可能，但是，随着投资机会集的扩大，更宽、更广的投资领域也使企业未来的经营绩效面临更高的不确定性。这种不确定性导致投资者对企业股票内在价值的把握难以趋同，所以股票在投资者之间的转让和流通将变得更加困难，也即，股票流动性下降。无论用Stk La、Stk Lb还是Stk Lc来衡量股票流动性，也不管用IOSa、IOSb还是IOSc来测算投资机会集，结论都是一致的。