《表3 商业银行和保险机构参与国债期货市场的交易规模测算》

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《商业银行及保险机构参与国债期货市场的意义及增量预测》

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注：可对冲规模为2020年2月末金融机构及产品所持有的国债与政策性金融债的规模数据来源：Wind、中信期货研究部

综上所述，笔者认为商业银行和保险机构入市后的现券风险敞口对冲比例约为1%。如果上述机构仅使用10年期国债期货进行对冲，并且期货持仓只集中在一个季月合约上，那么按照现券组合久期为3年左右计算，预计商业银行、保险机构入市后的对冲需求为8.26万手左右。如果现券的组合久期为5年左右，则上述对冲数量将更多，未来可能达到13.76万手（见表3）。