《表2 非对称事件窗口期累积异常收益 (CAR) 的t检验》

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《跨国并购能否带来企业价值增值——基于中国上市企业的实证研究》

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表2的结果表明:中国企业进行跨国并购活动的价值增值效应并非持续存在，具体来讲，在[-30，-6]窗口期内累积异常收益t检验结果基本不显著，表明在该窗口期，跨国并购的价值增值效应并不存在；而在[-5，-1]窗口期的累积异常收益显著大于0（T=2.4557，P<0.01），表明在该窗口期，跨国并购的价值增值效应显著存在，但也只持续到公告后1日，即仅在这个期间，投资者才给予跨国并购活动积极响应；在[1，25]窗口期内，企业的累积异常收益正负交替，但都不显著，表明跨国并购的价值增值效应不存在；而[26，30]窗口期内的累积异常收益显著为负，表明在事件期后期，企业跨国并购活动导致了企业价值损失。因此可以推论投资者对于企业跨国并购活动的积极响应态度并未持续，总体上呈现由支持到不支持的变化过程，假设H2未得到验证。图1更能清晰的反映投资者对企业跨国并购活动的这种心理状态变化过程:在整个事件期的60天内，平均异常收益基本上呈现一种逐步下降的过程。