《表4 企业金融化、资产可逆性与可持续发展》

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《企业金融化、资产可逆性与可持续发展》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%水平上显著，括号内为t值。

借鉴王红建等（2017)[5]（162）的研究，本文选取“投资收益/营业利润”作为工具变量IV，对本文的结果进行内生性检验。这是因为投资收益与金融资产配置水平高度相关，且与企业的主业投资无内在关联，因而在经济意义上，该工具变量与企业可持续发展不存在显著性相关关系，满足工具变量的基本条件。表4的列2和列3报告了该工具变量采取OLS二阶段回归的结果。其中，在第一阶段回归中，工具变量系数显著为正，表明工具变量与内生性变量之间存在显著正相关关系，而在第二阶段回归中，Fin^2的系数显著为负，Fin的系数显著为正，且拐点在0到1之间，这与前文主检验结果基本一致，表明控制内生性结果后本文的研究结论依然成立。