《表1 M乳业2013-2016奶牛养殖业务毛利率》

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《由M乳业舞弊引发的对其内部控制的研究》

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M乳业主要从事奶牛养殖、液态奶的生产和销售。在养殖奶牛的成本中，饲料即苜蓿草的开销占据大部分。M的产业链涉及到苜蓿草的养殖及加工，并且一直对外宣称所需苜蓿草大部分是自给自足的，且种植成本400-500元/吨远低于从国外进口的成本2500元/吨，营业成本的降低自然会导致毛利率提高。根据公司披露的财务报告，M乳业奶牛养殖业务各年毛利率如下图所示，远高于龙头乳品企业如伊利的30%-40%的毛利率水平。而浑水公司的报告中表明经过其暗访发现M乳业苜蓿草的主要来源并不是自己生产，而是从Anderson Hay&Grain这家公司大量采购。所以M乳业通过虚减成本的手段来人为抬高毛利率。