《表3 稳健性检验1:固定效应调整》

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《财政不平衡与股价崩盘风险》

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为了进一步提升回归结果的稳健性和确当性，本部分重点对“财政不平衡—企业股价崩盘风险”的关系进行稳健性检验。在表3中，本文重点集中在回归的固定效应的调整上来。具体来看，在回归模型（1）中，控制了更为严格的个体固定效应和时间固定效应，结果发现，财政不平衡的回归系数为0.027且通过了5%的统计显著性检验。在回归模型（2）-（3）中，本文采用了“联合固定效应”的处理方法，分别控制了“时间—省份”和“时间—行业”的联合交乘固定效应，这种处理手法可以进一步消除那些随着时间变化却又不易观测的省份（行业）因素。在这种高阶的固定效应控制模式下，财政不平衡的回归系数依旧显著为正（且至少通过了5%的统计显著性检验）。在回归模型（4）中，则控制了时间和省份的固定效应进行检验，核心结论依旧保持不变。