《表7 金融资产与家庭总消费：异质性分析》

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《金融资产对家庭消费的影响——基于资产结构视角的实证检验》

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注：（1）表中3个方程中的收入、资产、支出变量均取对数处理；（2）括号内为城市聚类标准差。

金融资产占比的边际消费倾向也会受到家庭借贷能力与借贷数量的影响，本文设立了“拥有负债”与“拥有较高负债”两个虚拟变量，并参考张雅淋等的做法[30]，将家庭资产负债率作为划分负债水平高低的依据，当资产负债率高于拥有负债家庭样本的资产负债率的中位数时，“是否拥有较高负债”赋值为1，并生成“拥有负债*金融资产占比”与“拥有较高水平的负债*金融资产占比”交叉项对消费进行回归，结果如表7第（1)(2）列所示。结果显示，金融资产占比对消费有显著的正效应，拥有负债与拥有较高水平负债系数为正，说明负债会增加家庭消费；“拥有负债*金融资产占比”与“拥有较高水平的负债*金融资产占比”系数也为正，说明在拥有负债、负债水平较高的家庭中，金融资产对消费有更大的正效应。较高资产负债率代表家庭具有较高的贷款能力，而较高贷款能力则意味着会增加家庭消费对资产价值变动的敏感性[31]。借贷能力较高的家庭可以将金融资产进行抵押以获得融资来增加消费，同时金融资产较强的变现能力使得面临负债压力的家庭可以尽快将其变现以增加家庭消费。因此在家庭拥有债务或家庭资产负债率较高时，金融资产对消费的影响更大。