《表1 回归分析结果与稳健性检验一览表》

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《家族企业内部代理冲突与财务绩效研究》

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注：表中数据为软件计算与作者整理；“***”、“**”和“*”分别表示估计系数0.01、0.05、0.1水平下显著

从表1回归估计的整体结果来看，模型的卡方检验P值通过了显著性检验，同时实证均对地区和年份进行控制。模型（1）的回归结果表明：（1）总经理是否由家族成员任职与净资产收益率显著正相关，即通过实行内部代理，提高企业净资产收益率。即总经理由家族人员担任会在一定程度上减少内部代理冲突，降低企业管理成本。从而验证H1；（2）上市家族企业的家族成员持股比例及其平方与企业财务绩效有显著相关关系，结果与夏立军和方轶强（2005）的发现一致，说明当企业股权越集中，控制权掌握在少部分人手中时，所有者为了确保自身利益会对经理人进行有效监督，这使企业能够拥有很强的决策能力与执行能力，带来总资产的增长。同时，股权集中度越高，公司股权的稳定性越强，对外部市场威胁的抵御力越强。但当股权集中度处于中等位置时，不利于企业融资，对企业扩张起不到有效帮助。如何最大限度提升企业财务绩效水平，需要精准控制家族企业的控制力度。即可以验证假设H2，即随着家族成员对企业持股比例越高、控制力越强，会与企业财务绩效存在非线性的“U”型关系。（表1）