《表1 恒大地产股权融资资本成本》

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《恒大集团永续债融资实例分析》

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（单位：万元）

（1）成本分析。为准确分析恒大地产发行永续债带来的成本方面财务经济后果，假设该公司发行相同金额股权和债券融资，最终通过对比三种融资方式的加权平均资本成本加以确定。恒大地产连续四年多次发行永续债，基于相关披露内容较少，因此以2013年6月发行60亿元永续债为例，初定期限为5年，首年预期年化收益率为8.2%～9%，后期逐步递增最高可至18%。发行结束时敲定利率为8.2%，计入权益其他权益资本之中。假设公司增发新股融资60亿元，以永续债发行公告前二十个交易日股票均价为基准价格，可得股票发行价为1.328元，发行股数为451807229股，采用资本资产定价模型和股利增长法计算权益股权融资成本。查询近年恒大地产债券融资利率表和2012年财务报告后得出，股权资本成本=1.79%+0.97*(8.98%-1.79%）=8.76%，债券融资资本成本=（5.38%*50+6.98*68+7.38*175）/（50+68+175+25)=6.40%。恒大地产股权融资加权平均资本成本如表1所示：