《表4 三六零2017年、2018年筹资净现金流量》

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《奇虎360借壳回归A股的绩效及其风险研究》

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数据来源:根据三六零公司公告整理。

对于上市公司来说，既可以通过银行进行外源融资，也可以通过发行股票进行内源融资。然而，三六零2018年度年报显示，其长期借款和短期借款均为0，也就是说并没有通过银行借款实现融资。同时，本次重组导致上市公司实际控制人变更，根据相关规定，如申请发行债券，应自本次重组完成不少于一个会计年度，因此发债融资也需时日；再者，2016年，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，重大变化之一即规定了对于构成重组上市的交易不能同步募集配套资金，这对于承担着巨额私有化借款的三六零来说，增加了财务压力。三六零2017—2018年筹资净现金流量见表4。为缓解资金压力，三六零在重组完成后，于2018年5月15日急切筹划非公开发行A股预案，募集资金总额不超过107.9亿元，用于安全研发等项目，但截至2019年年底，仍未取得证监会的正式核准。可见，证监会在严格借壳上市监管的同时，对再融资尤其是构成借壳上市交易后的再融资也实行差别待遇，想先“上车”再“买票”的投机想法也难以实现。对于借壳上市的三六零来说，融资难已经成了一个很大的问题，不仅在拓展业务与市场方面受到影响，而且在巨额私有化借款的压力下，融资耗费的时间越久，其承担的利息越多，无疑会大幅提高财务风险。