《表3 融资约束对成本效率的影响:一个准自然实验》

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《融资约束、社会服务与小额贷款公司成本效率》

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注:省略了控制变量结果。

为解决可能潜在的内生性问题，本文借鉴张龙耀的做法，尝试引入一个外生事件。张龙耀[8]指出，我国对小额贷款公司实施的是“中央———地方”分层监管模式，为研究小额贷款公司融资约束提供了“准自然实验”环境。所以不同省份小额贷款公司面临的融资约束差异很大程度上可能是制度外生的，融资政策的差异会对公司的融资约束程度产生直接影响[9]，但该政策对公司成本效率之间没有直接的因果关系。因此，本文构造融资政策虚拟变量Policy，当该省区融资政策规定的融资杠杆率上限突破中央政策规定时，取值为1；仍执行中央政策规定时，取值为0。然后将融资政策变量替换KZ指数，对公式（3）进行回归，结果如表3所示。