《表3东航物流综合毛利率、净资产收益率、总资产净利率对比》

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《国有企业混合所有制改革效果分析——以东航物流为例》

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如下页表3所示，2017年混改后东航物流的综合毛利率大幅提升，明显高于可比公司平均值。2018年、2019年，东航物流的综合毛利率有了一定程度的下降，原因在于主营业务受到行业市场波动的影响较为明显，但仍接近可比公司平均值。2016—2019年四年间，东航物流的净资产收益率大幅下降，由2016年度的50.75%降至2019年度的24.20%，但是总资产净利率在可比公司平均值逐年降低的情况下反而在2017年混改后呈现出大幅持续提升的趋势，由此可以看出权益净利率的下降主要是由资产负债率的大幅下降引起的财务杠杆降低所致，混改后公司的实际盈利质量更高了。