《表2 三家同行业上市公司2012年-2018年销售毛利率与净资产收益率》

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《基于存货跌价准备视角的企业盈余管理行为分析——以獐子岛为例》

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从销售毛利率产生的根源看，它只考虑变动成本和收入两者之间的关系以分析企业销售的盈利情况，而不考虑期间费用、其他损益和不确定性因素，因此该指标很好地反映了企业销售商品最初始的盈利能力。通过对比表2中三家同行业上市公司的销售毛利率，可以看到獐子岛该指标的整体水平均低于其他两家上市公司，且从2012年的24.62%开始逐年下降，2015年降至最低点11.76%，2016年开始有小幅回升，并维持在16%左右，但仍与其他两家公司存在不小的差距。在一定程度上反映出獐子岛的盈利能力不强，未来提升获利能力的潜力不大，经营水平在同业中处于低位，在行业中的竞争力较弱。从净资产收益率这一指标相关数据中可以看出，獐子岛在2012年-2018年间净资产收益率波动幅度非常大，在2014年、2015年和2017年跌破了零，2017年甚至降到了-101.60%，这几年也是公司巨亏的年份，财务与运营风险突出。其他年份獐子岛的净资产收益率也不高，说明该公司资金回报率和运营效率不高，公司股东创造的价值也不高，自有资本获得净收益的能力存在不确定性。相比于獐子岛，其他两家公司净资产收益率的整体水平也不高，不符合巴菲特定义的“好公司”的特征，即ROE能常年维持在20%，但它们的波动幅度明显小于獐子岛，说明獐子岛本身就存在着巨大的经营风险。