《表2 主要变量的描述性统计》

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《机构投资者持股会影响公司费用粘性吗》

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表4是本文研究假设1的回归结果。模型回归时，控制了制造业的细分行业效应（Industry，CSRC标准）和年份效应（Year），按公司聚类回归（Cluster），并报告经异方差调整的t值（Robust t），以提高回归结果的稳健性。第（1）列仅包含收入变动（Log IncomeR）和粘性（Log IncomeR×D）两项。结果显示，收入变动（Log IncomeR）的系数为正，且在1%水平下显著，即公司的费用总体上随着收入的变化同向发生变化；粘性（Log IncomeR×D）的系数为负，且在1%水平下显著，即收入下降时费用下降的幅度小于收入上升时费用上升的幅度，表明存在明显的费用粘性现象。第（2）列加入机构投资者持股比例（Ins_share）及其与粘性的交乘项（Log IncomeR×D×Ins_share）进行回归。结果显示，粘性（Log IncomeR×D）的系数依然为负，且在1%水平下显著；机构投资者持股比例与粘性交乘项（Log IncomeR×D×Ins_share）的系数为正，且在1%水平下显著。由此表明，随着机构投资者持股比例的升高，公司的费用粘性趋于降低。第（3）列增加了控制变量，粘性（Log IncomeR×D）的系数依然为负，且在1%水平下显著，机构投资者持股比例与粘性交乘项（Log IncomeR×D×Ins＿share）的系数也保持为正，且在1%水平下显著。第（4）列进一步加入了经济变量及其与粘性的交乘项，粘性（Log IncomeR×D）的系数为负，但不再显著，这表明新增的经济变量解释了一部分的粘性；在此基础上，机构投资者持股比例与粘性交乘项（Log IncomeR×D×Ins＿share）的系数依然为正，且在1%水平下显著。综合以上结果表明，随着机构投资者持股比例的上升，公司的费用粘性逐渐下降，这一发现支持了研究假设1。