《表7 排除其他政策的影响》

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《实体部门产业政策是否降低了企业的金融化》

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注：括号内为按企业聚类的聚类稳健标准误计算的t值。***、**和*分别表示0.01、0.05和0.1的显著性水平。

产业政策的实施效果不可避免地会受到其他相关政策的影响。“五年规划”是我国重要的产业政策，在《中国制造2025》实施的同时，“五年规划”也在实施，这有可能影响到对于本文政策的效果评估。为了排除这一干扰，需要对这一政策变量加以控制。参考石大千等（2018）、钱雪松等（2018）的做法，本文首先根据政策文本和时间段识别出的受“五年规划”支持的行业虚拟变量（Planit），然后将该变量加入回归中，对其影响加以控制。回归结果如表7所示。在控制了“五年规划”的影响后，由列（1）可知，变量PI×Post2015的系数依然在1%的显著性水平上显著为负；由列（2）、（3）可知，列（2）的变量PI×Post2015仍然在1%的显著性水平上显著为负、列（3）的变量Profit＿Gap在10%的显著性水平上显著为正；由列（4）、（5）可知，列（4）的变量PI×Post2015仍然在1%的显著性水平上显著为正、列（5）的变量Cash＿Gap的系数不显著。上述结论与前文一致，表明控制了“五年规划”的影响后，本文的结果依然稳健。