《表4 国有资本参股与商业信用融资》

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《民营企业混合所有制与商业信贷合约——不确定性风险视角》

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注：***、**分别表示1%、5%的显著性水平（双尾）

为检验假设H1，对模型（1）进行回归，结果如表4所示。其中，列（1）和列（3）为国有资本参股虚拟变量State1的回归结果，列（2）和列（4）为国有资本参股比例State2的回归结果，国有资本参股使得企业应付账款AP和净商业信用NTC分别在5%和1%的水平上显著提升。此结果表明，民营企业为主体的混合所有制结构有助于企业获取商业信用融资，假设H1得以验证。从其他控制变量结果看，供应商集中度Concen、银行借款Bank与应付债券Bond在所有结果中均与商业信用在1%水平上显著负相关，表明上下游竞争不利于企业获取商业信用，验证了商业信用的替代性融资理论，即银行、企业债券等金融信贷获取不足的企业要求了更多的商业信用。