《表1 0 财务负担、企业年金与创新绩效》

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《员工福利与企业创新绩效——基于企业年金的研究》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，括号内为经公司层面聚类调整的稳健t值

企业实施年金计划的直接后果是用工成本增加，融资约束加剧，现金流流出。在企业资源有限的前提下，年金缴费支出很可能会挤出企业的创新投资，对企业创新绩效产生负面影响。因此，企业的用工成本越高、融资约束越严重、自由现金流越少，实施年金计划对企业创新的影响就可能越小。对此，本文以员工总数除以营业收入作为用工成本的替代变量（LABOR），以KZ指数作为融资约束的替代变量（KZ），以经营活动的现金流量净额作为自由现金流的替代变量（FCF）进行回归，结果如表10所示。