《表1 6 创新强度的调节作用》

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《网络媒介、互动式信息披露与分析师行为——来自“上证e互动”的证据》

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注：同表3

研发创新决定了企业的成长潜力和竞争实力，资本市场会对企业的创新情况给予重点关注，而管理层不愿过多披露企业创新的细节，这使得创新过程存在较大的信息不对称性，导致分析师对研发进度、新产品绩效等创新信息的获取和解读难度增大。周铭山等（2017)[30]发现，投资者对企业创新的关注为管理层的机会主义行为提供了契机，管理层会在调整研发披露策略博取投资者关注后借机实施减持。基于此，本文预期被跟踪企业的创新强度会加剧互动式信息披露对分析师预测行为的影响。一般而言，高科技企业进行的创新活动较多，本文就构造了TECH变量衡量创新强度，若企业属于高科技行业，TECH取1，否则为0。从表16加入TECH、NQA*TECH和NQAWORDS*TECH的回归结果来看，交乘项在1%的统计水平上显著为正，说明互动式信息披露对分析师预测的不利影响在高科技企业中更为显著。这是因为，创新活动越多，投资者与上市公司之间的信息不对称程度就越高，“信息超载效应”就越明显，管理层利用披露策略干扰分析师决策的动机和效果也越显著，从而导致了越低的预测准确性和越高的分歧度。