《表1 各变量单位根检验》

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《价格型货币政策中介目标向国债收益率曲线传导有效性研究》

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本文数据均来自万得数据库，样本时间跨度为2005年1月到2017年6月。本文采用中债到期收益率数据，使用期限分别为6、12、24、36、60、84、120个月国债收益率月度平均值对JSZ模型进行估计，最终分解出各期限国债收益率风险中性部分（Rtrn）与期限溢价部分（Rttp）作为后续被解释变量。我国尚没有正式确定价格型货币政策中介目标，而参考已转型国家的经验，一般央行会选择某一货币市场利率，尤其是银行间拆借或回购利率作为中介目标，为此本文借鉴纪敏、张翔、牛慕鸿和马骏（2016）处理，假定7天银行间质押式回购利率（R007）（1）为货币政策中介目标。全部解释变量包括价格型货币政策中介目标月度均值（R007_L）及其波动率（R007_V）、货币数量指标M2同比（M2）、通货膨胀率指标CPI同比（CPI）、产出增长指标工业增加值同比（IAV），同时本文考虑了贷款因素和国债供给因素对国债收益率曲线的影响，选取短期贷款同比增速和中长期贷款同比增速作为贷款指标；并计算了存量国债平均期限（Duration）作为国债供给指标（2）。ADF单位根检验（见表1）表明以上变量在10%显著性水平下均为平稳序列，可进行后续实证检验。