《表7 从国际比较看中国各部门杠杆率水平 (2014年) (单位:%)》

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《降杠杆会抑制经济增长吗——国际实证与中国观察》

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资料来源:中国数据来自国家金融与发展实验室；其他国家数据来自麦肯锡 （Mckinsey Global Institute Analysis，2015）

前述国际实证结果为分析中国杠杆率问题提供了良好镜鉴。当前，控制好杠杆已成为中国政府确定的重要政策目标之一。在2016年供给侧结构性改革的五大经济政策任务中，去杠杆位列其首，对于中国杠杆率问题的研究也方兴未艾（Mc Kinsey，2010、2012、2015；李扬，2012、2015；中国人民银行杠杆率研究课题组，2014、2017；陈卫东和熊启跃，2017）。据统计，中国杠杆率自2008年以来快速增长，债务/GDP之比从2008年170%上涨到2016年的248%（马建堂等，2016；董小君，2017），八年间杠杆率上升了近80%。中国杠杆率增长过快，被很多国际经济组织认为是不可持续的（BIS，2015；IMF，2017）。此外，也有研究指出，保持一定杠杆率对于中国经济增长是有利的（Levine，2004；管涛，2017）。对中国杠杆率水平的国际比较和分部门杠杆率的估算结果见表7和表8。