《表2 相关性和描述性统计结果》

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《高管学历特征与企业环保投资行为实证研究》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平（下表同）

根据表3模型（3），高管股权激励（Shainc）的系数为-0.463，不显著，高管股权激励与高管教育水平的交互项（Shainc×Edu）系数为0.125，不显著，说明高管股权激励对高管学历特征与企业环保投资行为的调节作用不显著，假设H2b不成立。其调节作用不明显的原因有三：一是在回归分析中选取董事、监事、高管持股数/总股数作为高管股权激励的指标，含有一定的主观性，因此再次选取了是否进行股权激励的0—1变量作为高管股权激励的指标，在稳健性分析中做进一步检验，此外，丁越兰等[23]的研究为此结果提供了实证支持。二是我国1999年开始股权激励试点工作，2005年证监会发布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，相比于国外实行时间较短。股权激励机制作为克服短期薪金激励短板的长期激励机制，一般情况下，股权激励方案锁定期为1—3年，行权期为4—6年，股东需5—9年才能完全享受股权激励带来的福利，而本文选取的是2008—2018年的样本，因此本文研究样本期间可能由于股权激励效果未发挥效果或效果不明显导致其调节效果不符合前期理论假设。三是调节作用不显著可能源于股权激励失效，或者来自股权激励计划设计缺陷、相关法律制度监管不完备及股权激励自身的局限性。