《表6 股权质押与异常产品成本、真实盈余管理总额》

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《大股东融资方式影响了企业创新吗——基于股权质押的视角》

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表6列示了股权质押与异常产品成本和真实盈余管理总额的回归结果，由第（1）～（3）列可知，异常产品成本做因变量时，Pledge＿dum、Pledge＿per1和Pledge＿per2的系数为负，且在1%的水平上显著，表明大股东股权质押期间，企业生产成本与存货总额明显上升，企业进行了显著的生产操控，以降低当期的单位产品成本，提高账面利润。第（4）～（6）列的结果显示，真实盈余管理总额做因变量时，Pledge＿dum、Pledge＿per1和Pledge＿per2也均在1%的水平上显著为正，说明大股东股权质押期间，企业进行了显著的真实盈余管理。总而言之，大股东股权质押期间，企业进行了显著的真实盈余管理，且主要通过削减酌量性费用与生产操控的方式。表5和表6的实证结果支持了本文的推理逻辑，即大股东在股权质押期间，进行机会主义行为的动机明显上升。