《表1 2 多、空头资产数稳健性检验》

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《投资者情绪与动量效应——基于PLS方法与残差动量的比较》

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前文在构造动量效应时多头和空头均是采用4种资产，本部分检验资产数量是否会对结论产生显著影响，限于篇幅，仅列出多、空头资产数量均为5个时的动量效应绩效表现。未列出的检验结果表明，当多、空头资产数量为3个或者6个时，研究结论同样稳健，只是当资产数量更少的时候，收益率相对越高，但是风险也越大。表12报告了资产数为5个时的动量效应绩效表现，其中Panel A是高情绪期时的绩效统计，Panel B是低情绪期时的绩效统计。可以看到与表6及表11有相类似的结果。除MOM6之外，其他5种动量效应均在高情绪期获得了更高的收益率，但是低情绪期的标准差要低于高情绪期，从MDD和CVa R来看，两个样本区间各有高低，高情绪期的偏度要大于低情绪期，因此综合来看，高情绪期的尾部风险要略低于低情绪期。总体而言，无论是采用4个资产、5个资产，还是未列出结果的3个资产或6个资产，研究结论都是稳健的。