《附表2 医疗费用占比对投资者资产配置影响的稳健性检验》

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《健康、异质性家庭投资者与资产配置》

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注:对风险资产配置做稳健性检验的金融产品的包括股票、基金、期货和外汇四个品种的全部15种组合，但是由于参与率较低，如果资产中不包含股票，则由于样本太少回归结果无法做出，因此表中只有7种组合．

将医疗费用占比和全部控制变量一起对资产配置作回归，回归结果列入表6第1列和表6第5列中．可见，医疗费用占比对参与比例没有显著的影响，对参与的影响在1%的显著性水平下显著，不过考虑健康对资产配置的影响具有较大的异质性，这一总体上显著的结果并没有太大的实际意义．将全部样本按照35岁及以下、36岁～60岁、61岁以上分为年轻家庭、中年家庭和老年家庭三个子样本，重做上述回归，可以发现只有中年家庭的健康冲击对资产配置显著影响．对中年家庭而言，被解释变量无论是参与比例还是参与，健康冲击的系数都显著为负，即健康冲击产生的医疗费用带来的家庭财务负担越重，风险资产配置越低，这与前文的理论分析结论一致．而年轻家庭回归系数并不显著，表明年轻家庭的健康冲击并不显著影响资产配置．健康冲击对老年家庭的股票参与没有显著影响，对股票参与比例有显著的影响．对于老年人而言，健康并不是参与股票市场的决定因素，但是对已经参与股票的投资者而言是参与多少的影响因素．健康对老年人的影响与中年人相比已经弱化，其不能改变老年人是否参与股票市场的行为，只能改变已经参与股票市场的投资人的投资比例．从年龄维度上看，健康对健康问题最小的年轻人的影响最小，对健康问题最严重的老年人次之，对年富力强的中年人影响最大，这与模型中健康冲击的分析相一致．但是考虑了资产配置中包含不同的金融产品后，这一结果也并不具有稳健性（如附表2），即健康冲击对老年家庭的参与比例的显著影响是资产品种依赖的．