《表2 估值-基本面组合对应PQScore得分》

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《价值因子背后的逻辑——估值-基本面预期差与错误定价》

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行为金融学的理论认为，投资者受限于有限注意的行为偏差，不能充分利用已知信息将导致暂时的、系统性的错误定价；当未来新的信息不断释放，估值会向与基本面吻合的方向进行修复，估值-基本面背离的对冲组合的超额收益产生于错误定价在未来的纠正回归。据此，本文首先在每期横截面上、对所有公司构建估值-基本面双维特征得分（PQScore）。估值维度上，最高估值水平组合P3里的公司得-2分，中等估值水平P2得0分，低估值水平P1得+2分；基本面维度上，从弱到强的Q1至Q5五个组合分别对应-2到+2分。各上市公司i根据其上个月月末（t-1）所属的P×Q交叉组合，获得相应的得分PQScorei，t-1如表2所示；得分越高（低），意味着在横截面上该公司的基本面与估值相比越强（弱），未来期望收益率越正（负）。