《表1 估值-基本面双特征维度划分》

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《价值因子背后的逻辑——估值-基本面预期差与错误定价》

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首先，针对文献中价值因子溢价的风险补偿假说和错误定价假说，本文提供了一种区分思路和具体的横截面检验方法。在传统的估值高低维度的基础上，引入基本面强弱维度，将单一估值维度（市值-账面价值比维度）的价值因子另外在基本面维度做拆分。具体而言，每月月末的横截面上，在估值（P）-基本面（Q）双特征维度上从低到高划分投资组合P1到P3和Q1到Q5。详细划分方法如表1所示。如果根据风险补偿假说，账面市值比是破产风险的代理变量，那么控制基本面后，账面市值比水平高低仍然应该能够预测期望收益率；如果是错误定价假说，那么价值因子的超额收益应该主要来自估值和基本面背离的组合，控制基本面后，账面市值比水平高低不能够预测期望收益率。