《表7 仅考虑债券发行信息下的含回售权对违约率影响的PSM分析结果》

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《可回售条款与债券违约风险关系研究》

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首先，在不考虑公司财务信息，仅考虑债券发行时相关信息的情况下，对含回售权的债券与不含回售权的债券进行分组匹配，分析回售权与违约率的因果关系，即对H1进行检验。利用PSM进行分组时，将发行时相关信息作为匹配指标，分别是：第一，inssueamt（发行金额，亿）；第二，term（债券期限，年）；第三，rate（发行利率，%）；第四，subjectrate（主体评级，AAA为3分，下一级扣0.5分至为零停止）。计算倾向值得分时选择Logit回归，匹配方法选择K(K=1和K=4）近邻匹配、卡尺匹配等，结果均相似，且整体满足平衡条件。匹配结果（K=4）如图1、表7（匹配情况）所示，对28521只债券进行倾向值得分匹配，其中treated组（含回售权）9049只债券在共同域能够进行匹配，不含回售权组中59只债券不在共同域未得到匹配，主要是得分无限接近0的债券，由现状分析可知：一年期以下的短期融资券较少发行含回售权债券。