《表7 媒体报道对出借人数与人均出借金额的影响》

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《媒体报道与未成熟金融市场信息透明度——中国网络借贷市场视角》

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注：控制变量包括滞后因变量、上期待还余额、借款期限、借款/出借人数比和利率差。F统计量为对∑4j=1β1j，i=0，∑4j=1β2j，i=0的检验统计量。括号中报告了标准误。*、**、***分别代表10%、5%和1%的统计显著性水平。

另外，按照平台规模展开的机制分析显示小平台尤其值得关注（回归结果见《管理世界》网络发行版附录B）。它们大多成立时间晚、风控能力弱，但它们却给出借人许诺更高额的回报。具体来说，将平台出借利率对平台规模回归可以看到，大平台平均出借利率为11.24%，中等平台比大平台高1.18个百分点，而小平台更要高出2.04个百分点，这些差异均值1%显著性水平上显著。在媒体加大正面报道力度时，小平台用更高的出借利率更多的出借人和出借资金；但另一方面，当媒体情绪开始降温、媒体关注变少时，小平台也会因为出借人和出借金额对媒体报道更敏感而出现快速下降，故而市场开始出现一系列以小平台出现跑路为代表的“暴雷”现象。这些发现的一个启示是，要健康发展未成熟金融市场，需要避免信息不对称更严重、交易量对媒体报道更敏感的机构成为风险管控中的薄弱环节。