《表8 差分GMM和系统GMM模型回归》

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《国有及民营企业规模效应的影响因素分析》

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注：*、**、***分别表示在10%、2%、1%；括号里的数为标准误；AR （2）检验的值、Sargan检验的值分别是统计量z、chi2，括号里为显著性概率p值。

动态面板主要回归主要是差分GMM和系统GMM。本研究将差分GMM和系统GMM放在一起对比，经过检验二者都符合条件，同时工具变量也非常有效，扰动项无自相关，但是我们发现系统GMM相对更有效（参见上表8）。从长期来看，主要解释变量经营损耗和盈利能力对企业规模的影响非常显著，并且经营损耗对规模依然是负相关，盈利能力则是正相关。可是，举债能力对企业规模的影响已经不再显著，这也刚好证明举债只能短期扩大企业规模，从长期来看则行不通，因为举债过多时间过长，对企业而言，资不抵债就会濒临破产的风险。