《表1 1 管理者过度自信、成长压力与商誉减值损失》

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《管理者过度自信与并购支付:企业成长压力的调节作用》

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据此，我们将考察企业面临的成长压力如何影响过度自信管理者的并购绩效。参照现有文献，本文的并购绩效同时包括短期并购绩效和长期并购绩效。借鉴李善民和陈文婷（2010）、陈仕华等（2015），本文短期并购绩效用收购方短期累积超额收益率（CAR）来表示。窗口期选取并购前1天至并购后3天（-1，3)（2），累积超额收益率采用市场调整模型进行计算：累积超额收益率=∑（实际收益率-市场收益率）。本文长期并购绩效用购买并持有超常收益（BHAR）来表示。借鉴Gregory(1997）、李善民和朱滔（2006）、陈仕华等（2015）的研究，采用购买公司股票并一直持有到并购后两年（24个月）的公司股票收益率进行测量。将短期并购绩效（CAR）和长期并购绩效（BHAR）分别作为被解释变量代入到模型（1）和模型（2）中，回归结果如表10所示。其中，表10第（1）和第（4）列分别列示了过度自信管理者对短期并购绩效和长期并购绩效影响的回归结果。结果显示，管理者过度自信会显著降低短期并购绩效，但对长期并购绩效的影响并不显著。进一步地，第（2）、（3）和（5）、（6）列分别是企业成长压力对过度自信管理者并购绩效影响的回归结果。结果显示，管理者过度自信与企业成长压力（包括相对自身历史的成长压力以及相对行业的成长压力）的交乘项OC×Press都显著为负，表明企业的成长压力对管理者过度自信与短期和长期并购绩效的关系具有显著的负向调节作用。