《表4 监管政策、监管力度与企业盈余质量》

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《监管不确定性与企业盈余质量——基于证监会换届的准自然实验》

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注：括号内为公司层面cluster调整后的t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

随证监会换届而来的是监管政策和监管力度的调整，因此，本文对证监会换届（SU）这一指标进行了细化，进一步检验了监管政策（Policy）、监管力度（Penalty）对企业盈余质量的影响。回归结果如表4所示，其中，第（1）列SU的系数在1%的水平上显著为正，表明证监会换届期间，监管政策不确定性上升。第（2）列中SU的系数在1%的水平上显著为负，说明证监会换届导致监管力度显著下降。监管政策（Policy）和监管力度（Penalty）两个细化指标对企业盈余质量影响的检验结果如表4中第（3)～（6）列所示。首先，（3）～（4）列中，Policy的系数分别在5%和1%的水平上显著为正，意味着监管政策不确定性越高，企业的应计盈余管理（AEM）和真实盈余管理（REM）越严重，盈余质量越低；其次，（5）～(6）列中Penalty的系数均在1%的水平上显著为负，表明监管力度越低，企业的应计盈余管理（AEM）和真实盈余管理（REM）程度越大，盈余质量越低。总之，表4的结果表明，随证监会换届而变化的监管政策和监管力度均显著降低了企业的盈余质量，体现了证监会换届对企业盈余质量的直接影响，也再次有效支持了假设H1。