《表5 证监会换届、监管力度与企业盈余质量》

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《监管不确定性与企业盈余质量——基于证监会换届的准自然实验》

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注：括号内为公司层面cluster调整后的t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。

为了充分验证监管力度对盈余质量的影响，本文还进一步采用证监会受理违规线索数的自然对数（Penalty＿Clue）和市场禁入次数的自然对数（Penalty＿Forbid)衡量监管力度，并检验其对盈余质量（EM）的影响。回归结果如表5所示，其中，第（1）、（2）列中，SU的系数均在1%的水平上显著为负，说明证监会换届导致监管力度（线索受理数和市场禁入数）显著下降。线索受理数（Penalty＿Clue）和市场禁入数（Penalty＿Forbid）两个指标对企业盈余质量影响的检验结果如表5中第（3)～(6）列所示，4列中Penalty＿Clue和Penalty＿Forbid的系数均在1%的水平上显著为负，意味着监管力度越低，企业的应计盈余管理（AEM）和真实盈余管理（REM）越严重，盈余质量越低。表5的实证结果再次表明，证监会换届期间，监管力度暂时下降，使得企业的盈余质量明显降低，这验证了证监会换届对企业盈余质量的直接影响，也再次支持了假设H1。