《表3 女性董事对大股东掏空回归结果》

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《女性董事对上市公司大股东掏空的抑制作用——基于中国市场的实证研究》

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注：括号内为稳健标准误；***、**和*代表的显著性水平分别为1%、5%和10%。（下同）

在研究假设中，若假设1成立，女性董事这一解释变量应能够显著抑制大股东的掏空行为。从统计学意义上讲，意味着女性董事占比应显著为负。相关模型的回归结果如表3所示。女性董事占比打分对于三个被解释变量ORECMV、tunnel occupy、tunnel dividend在统计学意义上都是显著的，且前两个数值为负，后一个数值为正。验证了研究假设1，即女性董事能够抑制大股东的掏空行为。ORECMV和tunnel occupy的数值越高，表示大股东掏空程度越大，而tunnel dividend的数值越高，大股东越不可能掏空。在控制其他变量不变的条件下，1单位的女性董事分位数分别会产生约-0.0004、-0.0006和0.0004的掏空效应。从股权制衡的角度来说，股权制衡这一变量也是显著的，且与掏空指标呈负相关性。股权制衡变量对应三个被解释变量分别能产生-0.0104、-0.0019和0.0033的掏空能力。另外，考虑ROA、lev、pb这三个指标，其对应三个被解释变量均是显著的。这些结果说明当一个企业的PB比率的对数越高时，其对应的公司就越不可能存在大股东掏空行为。这个结果同郑国坚等（2013）的结果是一致的。当企业陷入财务困境时，大股东对上市公司的非法资金占用行为异常明显，显示其强烈的掏空动机。当杠杆比率越高，该公司的大股东更有可能会去掏空该公司。再观察公司市值的大小，发现市值的对数是极为显著的，这也说明一个公司的大小能够影响该公司大股东掏空行为的发生。这些结果均与前文所讨论到的文献结果相一致。