《表1 企业异质性下政府补助对企业投资方向的回归结果》

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《政府补助、企业异质性及企业投资决策的影响机制研究》

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注：括号内为t值，***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平上显著。

把样本分为国有和非国有上市企业进行分组回归，固定效应模型回归结果如表1。对于国有企业来说，表1的模型1、模型2、模型3列Sub系数为1.5855、-0.1624和-0.1101，分别在1%、10%、10%水平显著。表明政府补助越多，国有企业当期固定资产投资（FI）水平越高，当期无形资产投资水平和对外投资水平则越低，从而验证了假设1。对于非国有企业来说，表1的模型4、模型5、模型6列Sub系数为0.4771、0.2295和-0.0185，分别在5%、5%和10%水平显著。表明政府补助越多，非国有企业当期固定资产投资水平和无形资产投资水平越高，对外投资水平越低。上述结果表明，政府通过补助方式对企业投资方向的引导作用显著。无论国有企业还是非国有企业，政府补助对固定资产投资水平具有正向激励作用且对国有企业的激励效应更大。国有企业接受政府补助后，一方面加大对固定资产的投资，另一方面减少对外投资和无形资产投资，这显然迎合了地方政府短期增加经济利益的目的。