《表8 替换变量后中介效应回归结果》

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《“羊毛出在羊身上”员工持股计划会提高全要素生产率吗》

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注：*、**、***分别代表在10%、5%和1%水平上显著（双尾），括号内为T值。

（一）为减少由变量度量方式所导致的误差，本文采用柯布—道格拉斯（Cobb—Douglas）生产函数法[33]及Olley-Pakes法[34][35]度量TFP，对文中的假设H1、H2、H3进行重新检验。表7结果显示，被解释变量为TFP＿OLS和TFP＿OP时ESOP的系数均显著为正。表8表明，无论解释变量为TFP＿OLS还是TFP＿OP，INNO均通过了“员工持股计划—创新产出—全要素生产率”的中介效应检验，Sobel Z值分别为4.8707和5.5592，中介效应显著。从表9的结果看，运用TFP＿OP及TFP＿OLS两种方法度量全要素生产率时，国有企业ESOP的系数均为正向显著，而非国有企业ESOP的系数均不显著。以上实证结果表明更换被解释变量与前文研究结果一致，结论具有稳健性。