《表5 变量替换后中介效应回归结果》

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《股权集中度、R&D投入与企业财务绩效》

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为了使实证结果更为可靠，本文将以净资产收益率（ROE）作为企业财务绩效的替代变量、以企业前三大股东持股比例之和（SC）作为股权集中度的替代变量，带入各模型进行回归分析，结果如表5。模型（1 b）中，股权集中度（SC）的系数较模型（1 a）中SC的系数α1上升近0.21，同时SC2对企业财务绩效（ROE）的系数为-0.2249，说明股权集中度和企业财务绩效是非线性关系，且为倒U型关系；模型（2）中，股权集中度与R&D投入的系数β1=-0.0170且在1%的水平上显著，股权越集中，企业的R&D投入越少；模型（3）中SC2的系数γ2依旧在5%的水平上显著为负，R&D投入的系数γ3依旧在1%的水平上显著为正，说明创业板企业中，R&D投入在股权集中度对企业财务绩效的影响上发挥部分中介作用。因此，在替换变量后，各结果显示所有假设均成立。