《表3 假设1检验结果：融资约束、银行贷款与公司金融化》

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《融资约束、银行贷款与公司金融化》

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注：***、**和*分别表示1%、5%和10%的统计显著性水平。括号中为T值，下同。

（1）金融资产持有与融资约束。表3呈现了对假设1的检验结果。表3第一列列示了全样本KZ指数与金融化之间的关系；回归系数为0.011，在1%的水平上显著正相关，这表明，在控制其他条件的情况下，融资约束越严重的公司，持有越多的金融资产。第二列列示了高成长组（HG）KZ指数与金融化之间的关系，第三列列示了低成长组（LG)KZ指数与金融化的关系。高成长组的系数为0.011，在1%的水平上显著正相关，略大于低成长组（LG）的系数0.010，在1%的水平上显著正相关，这说明，成长性高的公司比成长性低的公司，融资约束越大，金融化程度更高。这表明公司倾向于出于防御性动机而持有金融资产，以应对成长性变化带来的投资机会，假设1得到了验证。