《表4 考虑产业异质性的总体估计》

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《营商法治环境、融资歧视与债务“期限悖论”——基于中国制造业企业的研究》

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注：同表3

接下来，本文将进一步考察产业特征与地区特征交互作用对债务期限结构所带来的影响，结果如表4所示。从列（1）可以发现，产业契约密集度与营商法治环境的交互项（z×CE）的系数在1%的水平上显著为正，表明营商法治环境对企业债务期限结构的正向影响会随着企业所处产业契约密集度的提高而变得更为明显，该结果同样不支持债务的“期限悖论”。在控制了内生性问题后（如列（2）所示），交互项的估计系数进一步提高，H3得到验证。值得注意的是，产业资产有形性与地区金融发展水平的交互项（θ×MD）的系数在1%的水平上显著为正，表明由于高资产有形性产业内的企业往往可以提供更多的抵押品，使得债权人面临的债务违约损失相应降低，因此其更容易获得长期债务融资，与经典的期限匹配假说相互印证。